近日，我院教授田轩及其合作者Jie Chen, Xunhua Su，Bin Xu题为《客户结构是否影响管理者风险激励？》（Does customer base structure influence managerial risk-taking incentives?）的论文被国际顶级金融学术期刊《金融经济学期刊》 （Journal of Financial Economics）正式接收，即将发表。

该论文研究和分析了企业客户结构对管理者薪酬制定的影响，为公司治理及企业薪酬制定决策提供了有力的理论和实证基础，对企业实践具有重要指导意义。

相关文献指出，在信息不对称环境中，受制于道德风险，由于管理者与公司所有者自身面临的风险程度及目标不一致，会导致双方管理行为无法实现公司利益最大化的目标。为激励管理者更好地服务股东，在管理者薪酬的设计上，一方面需要使其与公司表现直接挂钩，另一方面则需要协调其对于公司风险的敏感度。

就公司风险的具体内容而言，公司客户结构对公司营收及现金流方面具有很大影响，因而也直接决定了公司所面临的运营风险。当客户出现财务紧缩或破产时，来自客户端的压力转嫁给公司，从而对企业决策产生影响。公司股东通常可以通过分散化投资来调节风险，但企业管理者则由于无法分散风险而导致过度谨慎，倾向于低风险投资。

在论文中，田轩及其合作者运用了实证研究的方法，通过扎实的数据分析，论证了企业客户结构与管理者薪酬风险激励程度的因果关系。田轩及其合作者指出，当企业客户比较集中时，管理者会因为过度风险规避而牺牲风险偏高、但能为企业带来价值的投资项目。而为了激励管理者投资高风险、高收益的项目，董事会往往会在薪酬中增加风险激励，使管理者能够接受风险较高的投资项目。因此，客户类型的集中程度与管理者薪酬中的风险激励程度呈正相关关系，且该调整在管理者表现出较强风险厌恶以及公司拥有较多投资机会等情况下，表现得越明显。

田轩，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授、教育部“长江学者”特聘教授、国家杰出青年基金获得者、北京卓越青年科学家获得者，兼任深交所第一届创业板上市委员会委员、中央统战部党外人士建言献策专家组成员和欧美同学会第八届理事会理事。其主要研究领域包括公司金融、企业创新、风险投资和并购重组，研究成果多次发表在Journal of Finance，Journal of Financial Economics和Review of Financial Studies等的国际顶级学术期刊上。