2025年10月30日，第六十四期“清华五道口绿色金融讲座”在线上成功举办。本次讲座特邀英国埃克塞特（Exeter）大学金融学教授张晨迪，围绕“企业内部碳定价-来自全球的实证研究”主题进行分享。讲座由清华五道口绿金中心高级研究专员黎菁主持，线下举办，全网直播。

01 企业内部碳定价（ICP）是一种自愿机制，通过将碳成本融入传统财务工具，帮助企业管理碳转型风险并引导投资决策向低碳项目倾斜。

02 全球ICP的采用与披露趋势显著上升，但披露程度参差不齐。采用ICP的决策受公司治理、国家政策及碳转型风险管理等因素驱动。

03 研究显示，企业ICP的采用短期内对企业盈利有负面影响，但对长期股票回报无显著影响。虽然企业采用ICP可放缓碳排放增长率和碳强度，但整体减排效果有限。

讲座伊始，张晨迪首先介绍了企业内部碳定价（ICP）的定义：即企业自主设定碳排放价格，并将其融入净现值（NPV）等传统财务工具中，从而实现碳成本的内部化。与碳市场或碳税等外部碳定价不同，ICP有助于企业在尚未面临强制监管的环境下，主动应对碳转型风险并发掘绿色机遇。ICP类型包括影子价格、隐含价格、内部碳费、内部碳交易和碳抵消。

随后，张晨迪分享了全球范围内的ICP采用趋势：从2014年至2021年，采用ICP的企业数量显著上升，尤其在2016年《巴黎协定》后。披露数据以上市公司为主，美国、日本和欧洲采用最多。中国企业的披露较少，且水平不一。当前对ICP的认识呈现两种截然不同的立场：支持者视其为减排工具，能将外部成本内部化；而批评者则认为其为“不透明的黑色艺术”，可能导致漂绿行为。

本研究首次系统研究了全球60个国家的企业ICP信息披露数据，核心在于回答以下几个问题：ICP采用的驱动因素是什么？其对财务表现有什么影响？其减排效果如何？

实证分析结果显示，ICP采用的驱动因素包括公司治理（如董事会规模、企业是否设定可持续委员会）、碳风险管理措施（如是否设定科学减排目标）和国家政策环境。值得注意的是，高排放企业为规避风险，更倾向于采用ICP。

在效果评估中，研究发现采用ICP的企业短期盈利降低，但对长期风险调整后的股票回报无显著负面影响，表明市场已对相关风险进行合理定价。同时，ICP与降低碳排放增长率和碳强度的放缓相关；然而，由于短期内效果不会立即显现，未观察到总排放达峰，整体减排效果有限。

在互动环节，现场和线上观众踊跃提问。张晨迪就研究中计量相关问题、ICP可能引发的财务操控风险、AI在动态碳定价中的应用，以及产业链碳排放溯源等问题进行了详细解答。

讲座最后，张晨迪总结指出，ICP对企业并非“免费午餐”，需根据企业实际与其他减排机制联合使用，并加强信息披露与监管以确保其有效性。

责编丨徐进