摘要：

       城投债是中国地方政府重要的融资渠道，由地方政府融资平台以土地收入作为支持发行。尽管这类债券都由中央政府担保，我们发现不同城投债的收益率存在明显的异质性。城投债的定价反映了中国整体信用风险和货币政策风险。鉴于抵押品的性质，可以验证房地产、宏观基本面以及债券流动性都是城投债收益率的重要驱动因子。此外，我们发现城投债收益率和地方政府腐败指数之间存在着显著的正相关性。

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