摘要：

       本报告将系统性地研究中国A股超额收益的决定性因素（即异象性），根据交易和财务数据构建了56个异象性因子，分别检验有效性，在1997年1月至2017年12月期间，共有11个有效因子，其中有7个属于交易摩擦类因子，分别是市值、总波动率、交易额、交易额的波动率、换手率的波动率、标准化的换手率、最大日收益率；有2个属于成长类因子，分别是营业收入增长率，营业收入与存货增长率之差；有2个属于盈利类因子，分别是现金净资产比、研发成本。大部分有效因子是受交易流动性驱动。本报告继续探索‘股权分置改革’后的异象性，发现结果与全样本结果类似。有10个因子有效，6个属于交易摩擦类因子。

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